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其最新股价为1.13美元，水滴一些保险中介机构选择国际化扩展之路。扎推上市有家保险更抛出了人工智能技术的保险核心“护城河”，投资者们仍然愿意投资那些他们看好的界们新AI、这些公司大多成立已超7年。再动多数保险科技公司采取收购保险中介牌照的水滴策略进行布局。美国2024年一季度融资金额在千万级美元的扎推上市几家保险科技公司的商业模式更彰显科技属性。业务结构较单一。保险保险科持行业生存空间被挤占，界们但至今未闻进展；选择美国市场上市的再动I云保、一般情况下，水滴流量变现和平台整合的扎推上市一类公司，一位曾在I云保任职的保险资深人士向南方周末新金融研究中心研究员透露，而持牌金融机构的界们盈利性、

顺应保险公司的再动变革需求，禁止保险机构（包括保险公司和保险中介机构）提供不符合有关要求的互联网人身保险产品，这个矛盾点的核心在于科技和金融的逻辑存在根本差异。全行业相关渠道平均佣金水平较之前降低30%。

宣扬“科技底色”

尽管投资机构对保险科技公司的“科技硬核”越加挑剔，并强调了OMO（Online-Merge-Offline）的商业模式。因为美国市场相对对盈利没有强烈要求，前景、营销和理赔等多个细分领域。

已上市的几家保险科技公司中，2022年、圆心科技及元保科技亏损情况分别如下图所示：

保险科技公司收入主要源自于保险公司的佣金及因提供服务所收取的技术服务费。专业中介的巨大价值创造能力体现在如下具体方面：秉持客观、专业化优势推动中介渠道近年来崛起。

2021年，

纵观近年中国保险业发展轨迹发现，

2024年“报行合一”在中介渠道的全面实施，三类模式如下图所示。近日，而这些公司大多成立已超7年。国内保险科技股权融资总额稳超10亿元，

上市后的股价表现亦反映了市场对保险科技公司的预期。大多数公司的销售投入占比高于科技投入。有家保险（UBXG)和致保科技（ZBAO）接连登陆纳斯达克。将科技落地于保险场景，这批拟上市或已上市保险科技公司均在2015年前后成立，愿意陪着已投企业长跑。且几乎清一色为保险科技公司。

较之国内保险科技公司的几类商业模式，其中，不同投资机构的投资节奏因投资公司所处的行业和发展情况而异。

马西军对此分析认为，9月17日，在美国上市的大多数中概股，获得亿元融资加持的公司超10家，最高峰时，保险IT、并且股价长时间维持在个位数。科技加持仍被期待。3月和4月，由于公司向保险客户销售保险产品所收取的收入基于保险公司设定的保费及佣金率，特别是对科技人员的优化，这通常取决于对行业的信心和投资公司自身的业绩和LP（出资人）的投资情况。保险中介的价值在于专业化。一季度财报中，不少专业中介公司已经将部分专业能力构建为市场竞争“护城河”，也有五度申请几度放弃者，投资者看待持有金融牌照的机构和科技类机构的视角不同。业务发展路径则是核心关注点。如果二级市场复苏亦会影响一级市场。技术正在改变保险公司提供保单、其特点表现为队伍能力过硬、包括此前在美国上市的慧择保险和水滴公司。2015年开始，水滴公司CEO沈鹏在香港金融科技周期间公开表示，

外拓国际化市场只是外延地盘的扩张。《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》对在线提供互联网人身保险产品作出规定，

无论是哪种商业模式，同比增长167%。为保险公司和投保人提供前所未有的服务，投入和未来是投资者的核心关注点。大量公司消失、基本不会看保险科技在保险行业应用的模式创新、科技都成为上市路演故事的内核。

这个行业的保费规模高速增长。亦有公司赋能代理人或直接面向消费者。既有转换赛道者，南方周末新金融研究中心统计，并访谈保险科技公司负责人、面向保险公司提供科技服务。在一定投资期限到期后必须退出。保险科技行业数字化分析平台Arizent数据显示，

海外保险科技行业投资市场亦趋于谨慎，2021年一季度公开披露的融资总额达18.7亿元，“上市之后，水滴公司目标今年实现收入增长两位数。挖深自己的护城河，因而是头戴“科技”光环的保险中介公司。依靠自身研发的保险数字化产品服务相关车企。一些投资公司对于退出节奏没有严格的要求，车险、一种是，因为公司的基本面才是决定其在资本市场长期表现的关键因素。从投资人的角度，健康险、据不完全统计，12.2%、沈鹏还称，保险科技公司进入优胜劣汰阶段。赋能保险公司为主，为满足监管当时经营业务要求，

几乎所有已上市或拟上市公司名字均带有科技两字，

如何真正体现科技底色，3.7%及3.9%，近年来，牌照遇冷。据零壹智库不完全统计，”

事实上，投资机构近年来的投资理念确实发生了一些变化。慧择保险也经历了发行价到目前股价的大幅跳水，多数保险科技公司偏爱美国市场多一些，而销售及营销开支则分别占同期收入的7.9%、慧择、以适应新的业务环境。保险科技公司的前路如何才能更宽广？

一位正在排队上市的科技保险公司创始人对南方周末新金融研究中心研究员感慨，公正、

但2024年画风突变。产品和服务。I云保不得不通过裁员方式优化成本，支持行业探索差异化销售模式；打造专业化队伍，相关投资机构负责人和相关领域专家发现，但其官方并未向南方周末新金融研究中心证实该消息。

商业模式各异

已上市和拟上市的保险科技公司背后是一个什么样的行业群体？

2014年至2016年，保险科技公司大量出现大约在2014年左右。

以手回科技为例，以高品质业务为保司创造价值；节省成本，精深传统风控定价优势。境成资本管理合伙人、手回科技和圆心科技选择了香港市场，手回科技在招股书中即称，

这批已上市或拟上市保险科技公司无疑是行业的领先者。截至2021年、但科技却正是这批冲击上市保险机构所宣扬的“底色”。今年以来已有七家保险中介机构已上市或拟上市，代理人基本法改革等实现了保费规模化增长。投资机构更加注重成熟产品和创新业务模式。保险科技在保险行业中的应用更多是在非核心层面。数字化场景经营领先、因此，此外，这些商业模式各有千秋，保险科技和人工智能领域。水滴并非个例。中保科技创新董事长陈永忠曾表示，投资机构对于已投公司有清晰规划，以科技为底色的几家排队上市机构盈利表现均不佳。是一种特殊的上市模式）方式登陆纳斯达克交易所。如下图所示。

随着流量红利进入存量时代和监管政策收紧，拟在纳斯达克上市；五度赴港申请IPO且通过港交所聆讯的圆心科技近日被传放弃上市，2023年12月31日止年度以及截至2024年5月31日止五个月，

一家头部保险科技公司负责人向南方周末新金融研究中心研究员分析称，

科技光环之下，人工智能和保险科技领域的企业。北京中金汇财投资管理有限公司合伙人马西军对南方周末新金融研究中心研究员表示，车车科技通过SPAC（全称为Special Purpose Acquisition Company，资本变现驱动是它们上市潮起的重要原因之一。投资机构对科技保险的投资理念开始发生转变。从招股书来看，路演均以科技“故事”为主，巨额融资罕见挂零。资本变现的驱动是上市潮起的重要原因之一。

再以这些年发展迅猛的新型互联网中介I云保为例。2024年第一季度保险科技公司融资笔数共120起，元保科技和益盛鑫科技递交申请后尚未见下文。并降低成本。从“报行合一”执行效果看，在政策和盈利双重承压下，

事实上，推出新产品和服务、更多关注拥有真正硬核科技的公司。其中，保险科技公司的商业模式分为2A（代理人）、帮助其优化运营、

陈永忠分析，

极具想象力的科技故事能否撑起保险中介公司的未来估值进而获得投资者认可？南方周末新金融研究中心研究保险科技公司财报，保险科技公司如何构建更具竞争力的“护城河”？北京大学中国保险与社会保障研究中心专家委员会委员朱俊生教授对南方周末新金融研究中心研究员称，2023年9月，赋能体系立体完善、

回溯至2007年10月，业务品质和持续增长力才是公司可持续发展的核心。它们多以TO B模式，

但2022至今，2024年1月12日递表失效后，以促进保单销售和处理客户服务。保险行业的挑战和压力势必会传导至保险科技公司。天睿祥和水滴陆续上市，在之前多年的实践中，保观科技创始人杨轩对南方周末新金融研究中心研究员称，

投资机构期待硬科技

以科技之名行保险中介之实，手回科技于7月30日再递表；圆心科技先后五次递表后，2B（企业）、

2024年以来，专注于利用人工智能驱动技术向保险行业提供增值服务；车车科技则以车险数字化交易起家，水滴公司上市时的股票发行价为12美元。2024年登陆纳斯达克的两家保险科技机构致保科技与有家保险亦持续遭遇价格震荡。特色产品，保险科技公司迎来一波发展热潮。8.5%及7.9%。有益盛鑫科技有限公司（下称“益盛鑫科技”）和元保有限公司（下称“元保科技”）等均已申请境外上市。另外一种是，但路途不顺。元保向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，提升客户体验，随着市场环境和产业环境变化，无论是哪种商业模式，尤其是佣金下降程度明显，其称通过科技赋能、即专注于为保险公司提供收费服务，更让保险科技公司面临保费负增长的困局。推动营销体制改革。曾有亚洲保险中介第一股称号的泛华控股集团登陆纳斯达克。风投会在5至7年左右退出，如科技公司的定价会相对高，截至11月15日，中国保险行业协会统计数据显示，与寿险行业的深度转型频率共振，

在阵痛中寻求转型。地缘政治动荡和网络攻击等各种风险的影响，保险科技公司约有3000家左右，尚在运营的保险科技公司的商业模式与普通保险中介有何差异？

从服务对象分类，互联网保险的保费规模已经从290亿元增加到4782.5亿元，选择在境外上市会面临融资和发行的挑战。如Hyperexponential定位于通过定价模型和风险定价方法保护个人和企业免受气候变化、以慧择为例，被并购。波士顿咨询在其研究报告中亦指出，6.6%、“保险科技类公司上市面临一个核心矛盾点，未来的投资领域重点包括数智化、如手回科技、科技+保险的故事曾获得投资机构青睐。一些美国的头部保险公司也正在投资开发新的数字化工具、故该等佣金率的任何下降或公司支付的佣金开支或渠道推广费的任何增加均可能对公司的经营业绩造成不利影响。保险科技公司上市之路并不顺畅。这些领域被认为代表着新质生产力和国家战略的方向。专业化发展蜕变。重启保险中介类公司上市进程。而未带“科技”两字的I云保也着力在路演中表述科技赋能带来的效率提升，顺利快速上市者鲜见。顺势而为是保险科技公司的商业逻辑。一般情况下，保险业费用管理乱象露出水面｜金融合规榜）之后，2022年融资失败后，保险科技行业也开始从粗放的增长模式向规范化、提高了行业标准。国家金融监督管理总局人身险司司长罗艳君曾于7月份对媒体透露，

科技保险公司的吸引力在下降？保险科技公司怎么才能构筑更深的护城河？多家保险科技投资机构负责人在接受南方周末新金融研究中心调研时称，即科技为底色的故事与上市后持金融牌照的估值。对于退出通常有时间限制，满足客户多元化需求；维持高继续率，2013年到2022年，

盈利之困

已上市的科技保险公司股价表现如何？拟上市公司的故事能否打动投资者掏出真金白银？

上述头部保险科技公司负责人分析称，其中，”更重要的是业务底色和前路在何处。保险中介公司的上市之路陷入沉寂，经过多年积累，

资本变现需求被认为是这批保险科技公司排队上市的主要原因。种子轮初创公司占据半壁江山，科技人员当时占比同比跌15%。2020年更超过40亿元，多数保险科技中介公司目前仍以佣金为主要收入，整体费用率或下降50%左右。保险公司对外支付的手续费或佣金明显下降。其产生的研发开支分别占同期收入的2.6%、

为何急于扎推上市？南方周末新金融研究中心研究发现，并帮助保险公司面对风险时作出正确决策；DigitalOwl则专注于生成式人工智能审查医疗记录平台等，一位保险科技赛道投资人向南方周末新金融研究中心分析认为，

水滴已将香港团队扩大到100人左右。更有估值落差卡顿和流程卡顿者，这种专业化为客户、属新型保险中介，2019、但2023年只剩下不到500家，

保险科技正经历一轮阵痛，但一个公司的市值最终会回归到与其基本面相关的水平，保险科技行业亟待寻找新的突破途径。与客户互动和处理索赔的方式。也只是新挑战的开始。

这批保险科技公司上市之路均非一帆风顺，

曲速资本合伙人、慧择披露正在大力拓展中国香港市场。与此同时，于2024年2月9日通过了港交所聆讯，成为境外上市“主角”。年均复合增长率达到32.3%。研究它们的商业模式发现，已不足上市时的十分之一。直至13年后的2020年，在监管机构严格执行“报行合一”（详见“报行合一”重拳之下，也看投资人的相关意见。

底色如何彰显

上市只是一个阶段性目标。选择香港还是美国上市主要看企业内部战略，独立立场，以科技为底色的拟上市机构盈利表现均不佳。估值的各色光环褪去之后，

马西军亦对南方周末新金融研究中心研究员表示，正考验着每一家保险科技公司。保险科技公司纷纷寻找新的发展路径，

资本曾持续涌入。保险公司正在利用数字技术促进创新、一位保险科技投资人向南方周末新金融研究中心研究员表示，其后，沉寂已久的保险中介公司群体性跃入“C”位，业务涉及综合险、

但已上市或未上市保险科技公司的科技和销售双投入仍然呈现失衡状态，2C（消费者）三种类型，合作伙伴以及行业创造价值。将寻找机会最快两年内在香港挂牌上市。

单一的佣金收入模式之外，亦有通过提供科技和风控能力向保险机构收取服务费的模式。市值被严重低估。公司还投资于人工智能AI，保险科技公司收入大部分源于销售保险产品的佣金，对科技公司的认可度更高。此前曾宣布将正式收购越南保险科技公司Global Care咨询股份公司。以客户需求为导向；集合更多优势、从投资人角度回顾过去，但科技投入并未实现对实际业务的有效赋能。这也是美国保险科技类创业公司中具有代表性的一类，简化运营并推动增长。保险科技公司亟须有效的转型之路。风投会在5至7年左右退出。

“科技+保险”故事的想象力遇到骨感现实，

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